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国联证券:业绩高位稳定 回暖仍在途中

发布时间:2019-12-04 15:23:15

国联证券:业绩高位稳定 回暖仍在途中 2017-09-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

实体延续复苏,创业板利润增速回落:2017年上半年,全部A股实现营收和净利润分别为18.13万亿和15667亿元,分别增长19.9%和16.4%。但其中,占利润总额半壁江山的银行营收、净利润仅分别下滑1.3%和上涨4.9%,同时受二级市场疲弱拖累,证券行业营收仅微增0.8%,而净利润则下滑7.4%,在金融行业中,保险和多元金融表现出较高的成长性,营收净利端均保持了两位数增长。剔除金融和中石油、中石化化的实体企业上半年实现营收、归母净利润分别为12.6万亿和6379亿元,分别增长22.4%和30.7%,延续了一季度高增长态势。但值得注意的是,创业板虽然营收仍维持在33.3%的高位,但利润增速进一步走低至6.2%,不过创业板391亿元的盈利在全部A股中占比较小,对全局影响比较有限。

从指标看复苏动力:毛利率提升、投资收益增厚业绩。2017年上半年,非金融石油石化行业分别实现营收和净利润11.46万亿和6843亿元,分别同比增长22%和32.1%,相比于2017年一季度,两者增速分别为22.9%和31.9%,整体上营收净利增长在高位维持稳定。从指标看,毛利提升和投资收益是增厚业绩的主要动力。此外,三费的增长低于营收增速,也使得利润端的表现好于营收。

行业业绩表现回顾:分行业看,上半年对全行业利润贡献最大的行业主要来自涨价潮下的采掘、钢铁、建材、化工、有色等,在半年度利润端32%的增速中,仅采掘、化工、交运、钢铁几个行业的贡献之和就接近20%;其次是需求较好的电子、家电、房地产、食品饮料;第三是受益人民币升值的交通运输业。而公用事业在煤炭成本大幅上行下,业绩呈现下滑,农林牧渔则受产品价格下跌拖累,计算机因去年投资收益高基数今年现业绩回落,但营收端仍体现出较高的成长性。

行业选择策略:我们建议关注以下未来景气有望延续或向好的行业:

金融:银行、非银;上游:核电、火电、燃气;中游:金属制品、专用设备、造纸、汽车零部件、整车龙头、建筑;下游机场、高速、航运、医药流通、中药、酒店、游戏、安防、电子、环保工程及服务、畜禽养殖、饲料、动保、商贸等以及部分行业虽然行业整体表现一般,但龙头获得定价权和超额利润的相关个股。

风险提示:宏观经济下行风险。

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